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油价上涨对化工行业带来的冲击
来源: 点击数:2830次 更新时间:2022-03-09 9:46:37

近期俄乌冲突持续激化,市场对能源品短缺的恐慌情绪加剧,油价突破110 美元/桶,续创新高。短期油价走势仍需持续跟踪俄乌局势演进,若欧美对俄制裁继续加码,严重限制俄原油、天然气出口,将导致全球原油、天然气出现实质性短缺,或大幅推涨油气价格,不排除油价短期冲至120 美元/桶甚至更高区间的可能。此外,由于通常原油供应恢复滞后于需求恢复,从1-2 个月的维度考量,原油仍存在需求迅速恢复、供应相对紧张的可能性,即使不考虑俄乌冲突,短期油价也存在较强的基本面支撑。维持2022 年油价中枢将显著高于2021 年的预测,看好供应端增产潜力有限支撑未来 2-3 年Brent 油价维持中高水平。

高油价利好相关产业链企业的业绩释放:(1)直接受益于高油价的油气生产商,推荐中国石油(A+H),关注联合能源(H);(2)油服供应商,推荐中海油服(A+H),关注中曼石油、杰瑞股份、海油发展、海油工程、石化油服、中油工程;(3)高油价下煤化工、轻烃裂解成本优势凸显,推荐煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升,轻烃裂解龙头卫星化学、万华化学、东华能源。长期推荐具备高安全边际,成长性可观的炼化龙头恒力石化、荣盛石化。

俄乌局势持续升级,油价突破110 美元/桶。3 月1 日,欧盟制裁26 名俄政府官员和企业家,欧洲议会通过决议,要求限制从俄罗斯进口石油和天然气,实施新的投资禁令,德国、英国等多个欧洲国家均表态将尽快摆脱对俄罗斯原油、天然气的依赖,加拿大宣布将禁止进口俄罗斯原油,同时欧美国家均宣称将采取更多对俄制裁措施。另一方面,国际能源署(IEA)30 个成员国宣布释放6000 万桶原油战略储备以稳定能源市场,但仅相当于全球单日需求的约60%。金融制裁和担忧情绪叠加导致俄罗斯原油销售量锐减,2 月28 日乌拉尔原油较Brent 原油现货贴水10.46 美元/桶,创历史新高(通常仅贴水1~3 美元/桶)。市场对于俄罗斯原油、天然气缺位导致全球能源出现严重短缺的担忧加剧,3 月1 日当日Brent、WTI 分别上涨9.71%、9.80%至107.65、102.82 美元/桶,创2014 年7月以来新高,并呈继续上涨的态势。

油价短期走势仍需持续跟踪俄乌局势演进,不排除油价将继续冲高。根据BP 世界能源统计年鉴,2020 年俄罗斯日均出口原油500 万桶/天,其中31%、48%出口至中国、OECD 国家,出口天然气2381 亿方/年,其中5%、72%出口至中国、OECD 国家。俄罗斯向除中国外的其余国家出口原油约345 万桶/天,超过EIA 预计的当前全球在3 个月内可释放的产能(约208 万桶/天)。3 月2 日,据Bloomberg 报道,欧盟正在讨论禁止7 家俄罗斯银行接入SWIFT 系统,但拟议名单未包括俄罗斯最大的银行Sberbank,也未包括俄罗斯能源企业主要服务提供商俄罗斯天然气工业银行(Gazprombankf),仍为俄罗斯原油、天然气出口保留了一定的结算渠道。若俄乌局势进一步升级,欧美对俄制裁继续加码,严重限制俄原油、天然气出口,将导致全球原油、天然气出现实质性短缺,大幅推涨油气价格。此外,由于通常原油供应恢复滞后于需求恢复,从1-2 个月的维度考量,原油仍存在需求迅速恢复、供应相对紧张的可能性,即使不考虑俄乌冲突,短期油价也有较强的基本面支撑。

维持2022 年油价中枢显著高于2021 年、未来2-3 年中高油价可持续的预测。

展望2022 年,若供应端未出现超预期的产能释放(比如伊朗原油回归市场叠加OPEC+、美国页岩油大幅增产),需求迅速恢复、库存处于低位的状态仍将持续,我们维持2022 年油价中枢将显著高于2021 年(2021 年Brent 油价均价约70.94 美元/桶)的预测,不排除油价短期存在超预期冲高至120 美元/桶甚至更高区间的可能。中长期来看(3-5 年维度),我们认为需求复苏并持续增长、供应端相对克制的资本开支抑制增产潜力的趋势将长期存在。供应偏紧的基本面格局有望支撑Brent 油价长期维持在65 甚至70 美元/桶以上。

油价上涨利好油公司、油服、煤化工、轻烃裂解板块,关注炼化企业超跌带来的布局机会。高油价利好油公司业绩释放,以中国石油为例,2021H1 公司原油产量374.9 百万桶,以其整体税率35%计算,油价上涨1 美元/桶将带来约31亿元的年化业绩增量。煤化工板块,烯烃、多元醇、己二酸、己内酰胺及尼龙6等煤化工产品,以及轻烃裂解产业链的多数产品价格均与油价正相关,油价上涨利好煤化工、轻烃裂解企业盈利改善。过高的油价可能会导致炼化企业成本传导不畅、业绩承压,按30 天库存计算,近期Brent 自90 美元/桶上涨至110 美元/桶,2000 万吨炼厂对应约16-18 亿元库存收益,可大部分对冲此轮油价上涨导致的经营业绩承压。当前产品价格下,民营炼化企业对应2022 年年化业绩均在10xPE 附近,具备显著的安全边际。

风险因素:俄乌局势继续升级,俄罗斯油气出口被制裁(利多);伊朗原油回归市场(利空);OPEC+或美国超预期增产(利空);需求表现低于预期(利空)。




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